四大农化巨头财报深度拆解：拜耳“破局”、科迪华“分家”、巴斯夫“稳健”，陶氏为何掉队？

近日，拜耳、科迪华、巴斯夫及陶氏相继发布2025年财务报告。

在行业周期与汇率波动压力下，各巨头业绩表现分化：拜耳作物科学销售额实现1.1%的同比增长，并通过达成全国性集体和解协议为草甘膦诉讼风险画上阶段性句号；科迪华净利润率显著提升，确认将于2026年下半年分拆为两家独立公司，聚焦种子与作物保护业务；巴斯夫尽管整体盈利承压，但农业解决方案部门EBITDA增长16.1%。各公司正通过战略调整与创新布局，应对市场变局。

01 拜耳作物科学

五年计划首战告捷，诉讼风险获阶段性化解

3月4日，拜耳公布2025年财报。拜耳集团2025年销售额为455.75亿欧元，较2024年的466.06亿欧元报告值下降2.2%。集团净亏损达36.2亿欧元，核心每股收益为4.91欧元。业绩下滑主要受到汇率波动（约-17亿欧元负面效应）、Crop Science（作物科学）事业部监管影响，以及制药业务中Xarelto（利伐沙班）等产品因专利到期导致的销售额自然下滑等因素的共同冲击。

拜耳过去五年的财务表现

拜耳集团发布的年报显示，其作物科学事业部2025年销售额达到216.22亿欧元，同比增长1.1%；息税折旧摊销前利润（EBITDA）为41.88亿欧元，展现了核心业务的经营韧性。

公司表示，增长主要得益于玉米种子与性状业务在全球市场的强劲表现，以及第四季度与科迪华达成和解协议带来的增量许可收入。作为“五年框架计划”的元年，拜耳通过精简产品组合（退市近200个植保产品）等措施，目标实现超过10亿欧元的利润改善。创新方面，新型杀虫剂Plenexos？提前上市。备受关注的草甘膦诉讼问题亦取得关键进展，公司宣布达成一项全国性集体和解协议，为未来消除了重大不确定性。

02 科迪华

业绩稳健增长，确认明年分拆计划

2月3日，科迪华发布2025年财务数据。科迪华2025年全年净销售额达174亿美元，同比增长3%；运营EBITDA为38.5亿美元，同比增长14%，利润增速显著高于营收增速。其中，种子业务营收增长4%，作物保护业务营收增长2%，生物制剂销量更是大幅提升16%。

在交出稳健成绩单的同时，科迪华确认了一项重大战略调整：科迪华确认将按计划在2026年下半年分拆为两家独立的上市公司。分拆后的“新Corteva”将专注于作物保护及生物制剂；而“SpinCo”则将专注于先进的种子遗传学、基因编辑等前沿技术。

03 巴斯夫

现金流表现强劲，降本计划超预期推进

2月27日，巴斯夫发布2025年度报告。2025年全年，巴斯夫集团实现销售额596.6亿欧元（约合705亿美元），较上年同期的614.4亿欧元下降2.9%。

巴斯夫指出，销量虽有微增，但不利的汇率因素（特别是美元、人民币和巴西雷亚尔）以及产品价格的下滑共同拖累了销售表现。作为核心盈利指标的扣除特殊项目前的息税折旧及摊销前利润为65.5亿欧元，同比下跌9.5%，低于公司此前的预测范围和分析师预期。盈利能力的下滑主要源于上游业务，特别是化学品板块利润率下降。

尽管盈利承压，巴斯夫的净利润却从上一年的13亿欧元增至16.2亿欧元。这一增长主要得益于约13亿欧元的特殊净收入，其中大部分来自与 Wintershall Dea 公司相关的、针对其在俄罗斯被征收资产的联邦担保补偿。

同时，巴斯夫的成本节约计划也在加速推进。截至2025年底，年度成本节约运行率已达到约17亿欧元，超出原定目标。作为成本削减的一部分，集团员工总数从2023年底至2025年底减少了约4800人，至108251人。

独立业务（表面处理技术、农业解决方案），成为支撑盈利的亮点。农业解决方案部门表现稳健，EBITDA同比增长16.1%至19.3亿欧元，EBITDA利润率（扣除特殊项目前）达到22%。这主要得益于利润率改善和新产品（如草铵膦-P-铵）的上市。

巴斯夫预计2026年扣除特殊项目的EBITDA将在62亿至70亿欧元之间，自由现金流预计为15亿至23亿欧元。这一预测低于市场此前预期的72.2亿欧元，反映出管理层对市场短期复苏不抱乐观。

04 陶氏

业绩受周期影响亏损，农业板块未单列

1月29日，陶氏化学披露2025年全年财务报告，公司全年实现净销售额399.68亿美元，同比下滑6.97%（2024年为429.64亿美元）；全年净亏损达24.44亿美元，而2024年同期为盈利12.01亿美元，业绩由盈转亏。

公司表示，业绩主要受全球化工行业周期性下行及市场需求疲软影响。由于其农业相关业务并未在年报中单独拆分披露，因此无法获知其植保与种子板块的具体财务表现。